Kanadische S&P/TSX Dividendenaristokraten

In seinem Börsenbrief Mapleleaf Memo hat Hrsg. Roger Conrad noch einmal zusammengefasst, warum man als US-Investor und auch als Europäer in kanadische Dividendenwerte unbedingt investieren sollte. Wir zitieren einige Argumente:

 
Welches Land hatte seit 1999 kontinuierliche Haushaltsüberschüsse bis 2008?
Kanada

 
Welches Land der G-7 Staaten hat die geringste Verschuldung im Verhältnis zum BSP?

Kanada mit 28.6% bis 2008.

 

Welchem ausländischem Staat galt der erste Staatsbesuch Obamas u. a. zur Studie des dortigen Bankensystems?

Kanada

 

Welches Land musste das eigene Bankensystem in der jetzigen Wirtschaftskrise mit Null Cent stützen?

Kanada.

 

Welcher Ex-Chairman der Federal Reserve Bank der USA sagte, dass das US-Bankensystem das kanadische Modell übernehmen sollte?

Antwort: Paul Volcker

 
Welches Land der G-7 Staaten hat die stabilste Wirtschaftlage?
Kanada. Das Weltwirtschaftsforum setzte Kanada bei der Beurteilung der Solidität der Banken auf Platz 1 und Deutschland vor den USA auf Platz 39.

 

Welche kanadischen Provinzen hatten eine Zunahme der Immobilienwerte um +20.1% in 2008?

Newfoundland, gefolgt von Prince Edward Island(18%), Saskatchevan (11%), North West Territories (6.1%) und Manitoba (5.1%)

 

Welcher Ex-Chairman der US-Federal Reserve Bank sagte im Februar 2009 auf einer Vortragsveranstaltung in Toronto, dass die kanadische Börse TSX die höchsten Dividendenrenditen der Welt hat?

Antwort: Paul Volcker

 

Was ist die Dividendenrendite des S&P/TSX Dividenden-Aristokraten-Index und welche Gesellschaften sind darin vertreten?

Der Index enthält 44 Gesellschaften mit einem Börsenwert von 245 Mrd. CAD. In den Index kommen Gesellschaften, welche in den letzten 7 Jahren jedes Jahr mindest einmal die Dividende erhöht haben. Zu den Top 10 Gesellschaften zählen 3 Income Trusts (Energy Savings Income Fund, Alta Gas Income Trust, Bell Alliant Regional Communications Income Fund) und 4 REIT( H&R Real Estate Investment Trust, RIOCAN, COMINAR REIT, First Capital Realty). Die durchschnittliche Dividendenrendite ist 8.44%.

 

In welchem kanadischen Unternehmen hat US Vizepräsident Joe Biden das US-Konjunkturstimulusprogramm verkündet und welches Unternehmen wurde als Modellfall für umweltfreundliche Transportmittel mit Alternativantrieben hingestellt?

Antwort: Bei New Flyer Industries in St.Cloud, Minnesota, Hersteller von „Clean Air Hybrid Bussen“. New Flyer ist gleichzeitig ein Income Deposit Security (Aktie + Anleihe) mit 11.50% Dividendenrendite.

 

Welches Land hat grössere Ölreserven als Saudi Arabien ?

Kanada in Form der Teersande.

 
Welches Land hat die meisten CO2 neutralen Stromproduzenten an der Börse notiert?

Kanada in Form mehrerer Power Trusts mit Wasser-KW und Wind-KW.

 

Bei welcher Gesellschaft hat man aufgrund des staatlichen Gesundheitswesens garantierte rezessionsunabhängige Gebühreneinnahmen durch den kanadischen Staat?

Bei einer börsennotierten medizinischen Diagnostikfirma in Form des Income Trust.

 

Bei welcher Währungsanlage ist man am besten gegen zukünftige hohe Inflation geschützt?

Bei Kanadischen Dollar (Loonie) ist man in einer Rohstoffwährung. Wenn die Inflationsrate ansteigt, steigen die Rohstoffpreise, der Außenhandelsüberschuss von Kanada steigt an und der Wert des CAD zu anderen Währungen steigt an.

 

Welche Börse auf der Welt hat die meisten Wertpapiere mit monatlicher Dividendenzahlung?

Kanada. ca. 200 verschiedene Gesellschaften.

 

Welche privaten Wettbewerber haben den kanadischen Finanzminister überredet, die Income Trusts abzuschaffen?

Die kanadischen Lebensversicherer, welche um den Verkauf ihrer Rentenpolicen fürchteten.

 

Welche Gesellschaft profitiert von der staatlichen Subventionierung der Ethanolproduktion auf Maisbasis?

Ein kanadischer Income Trust, der Getreidebehandlungsmaschinen für Landwirte herstellt mit einem Umsatzzuwachs von 53% im Jahr 2008.

 
Welcher Income Trust besitzt deutsche Wind-KW bei monatlicher Ausschüttung?

Northland Power Income Trust besitzt ein Wind-KW in Eckolstädt, Thüringen und ein Wind-KW in Kavelstorf, Rostock, Mecklenburg Vorpommern

 

Welcher kanadische REIT besitzt eine deutschsprachige Finanzberichterstattung und eine gebührenfreie Service-Nummer in deutscher Sprache?

DUNDEE REIT hat viele deutsche Aktionäre und deutsche Verwaltungsratmitglieder.

 
Welche Gesellschaft ist viertgrößter Betreiber von gelben Schülerbussen in USA?

Student Transportation of America betreibt 5600 Schülerbusse in den USA und die Stammaktien haben eine Dividendenrendite von 16%. STA ist selbst bei dieser Börsenbewertung noch emissionsfähig und hat für 45 Mio. CAD neue Aktien platziert.

 
Welche kanadische Gesellschaft ist der viertgrößte Friedhofsbesitzer in den USA?

Keystone North America hat 16.90% Dividendenrendite und ein Investmentrating von

1.0  (Strong Buy)

 

Innergex Power Income Fund(IEF.UN) erhöht Stromproduktion um +42% im IV Qtl.

Stromproduzenten mit Wasserkraft und Windenergie sind dafür bekannt, dass sie extrem stabile Einnahmen in der schlimmsten wirtschaftlichen Rezession erzielen können. Innergex produziert zu 73% Strom aus Wasserkraft und zu 27% aus Windkraft. Der Betriebsüberschuss im IV Qtl. 2008 stieg um 37.5% an aufgrund einer Erhöhung der Stromproduktion um 42%. Dadurch erhöhte sich der Cashflow um +51% und die Barreserve erhöhte sich auf 23.7 Mio. CAD. Im I Qtl. 2009 erhöhte Innergex den Gewinn um das Fünffache und der verteilungsfähige Cashflow erhöhte sich um 37%. Die Windräder des Trusts produzierten +11% mehr Strom in Verbindung mit starker Leistung der Wasser-KW in Quebec jedoch geringerer Produktion der Wasser-KW in Idaho und British Columbia. Der Großteil des Stroms von Innergex wird an die Provinzregierungen verkauft, der Rest wird an börsennotierte Versorger wie Idaho Power aufgrund langfristiger Verträge verkauft. Es hat niemals einen Zahlungsverzug durch einen US-Versorger in Zusammenhang mit einem privaten Stromkaufvertrag gegeben. Innergexs bestehende Stromabnahmeverträge haben eine Laufzeit von 15 Jahren. Die Verträge der Quebec Wasser-KW haben eine jährliche Gebührenerhöhung, welche an den Verbraucherpreisindex gekoppelt ist mit einer jährlichen Mindesterhöhung von 3% und einem Maximum von 6%. Das Wasser-KW in British Columbia hat eine jährliche Gebührenerhöhung von mindestens 50% des Anstiegs des Verbraucherpreisindex. Das Wind-KW in Quebec hat einen Anstieg von 18% des Anstiegs des Verbraucherpreisindex. Die Einnahmesteigerungen werden immer die Kostensteigerungen übertreffen, so dass Innergex von der Inflation profitiert. Diese vom Staat gewährten Einspeisevergütungen sind geschaffen worden, um „grünen Strom“ zu fördern. Die Einkünfte in CAD sind für Ruheständler eine Inflationsabsicherung, weil der CAD bei zunehmenden Energiepreisen als Rohstoffwährung mitsteigt. Da die Nachfrage nach CO2 neutraler Stromproduktion in Nordamerika enorm ansteigt, aufgrund der neuen Obama Administration, ergeben sich für Innergex ungeahnte Möglichkeiten zur Vergrößerung der Produktionskapazitäten. Die einzige Restriktion liegt auf der Finanzierungsseite. Hier verfolgt Innergex eine extrem konservative Strategie, indem 91% der Schulden zu Festzinssätzen kontrahiert ist mit einem durchschnittlichen Zinssatz von 5.82%. Angesichts eines Kreditrahmens von 10 Mio. CAD hat Innergex nur 500.000 CAD in Anspruch genommen. Innergex hat drei verschiedene Rückstellungskonten im Betrage von 15 Mio. CAD. Für Instandhaltungsaufwendungen 2.8 Mio., zum Ausgleich von Fluktuationen in der Stromproduktion aus Wasserkraft und Schwankungen in der Stromproduktion aus Wind 10.8 Mio. sowie eine Nivellierungsreserve, um die Barausschüttungen bei fluktuierenden Einnahmen während des Jahres konstant zu halten 1.5 Mio. CAD. Der weitere Sicherheitsaspekt ist, dass die Stromproduktion auf 10 verschiedene Wasser-KW in geographisch verschiedenen Niederschlagsgebieten und auf 2 Wind-KW verteilt ist. Des weiteren ist nur 1 Wasser-KW in den USA, sodass die Einnahmen und die Barausschüttungen in derselben Währung anfallen. Die langfristigen Schulden von 229.4 Mio. CAD haben ein konservatives Beleihungsverhältnis zum Unternehmenswert von 46.4%. Keine Kredite sind bis 2013 fällig und die langfristigen Schulden sind bis 2016 festgeschrieben. Innergex hat im Feb 2008 zuletzt die Barausschüttung um +3.8% erhöht aufgrund der Akquisition des 38% Anteils an der „Baie des Sables“- Windfarm in Quebec. Mitte 2008 kaufte Innergex die Minderheitsbeteiligung von IHI an 5 Wasser-KW. Dadurch sank der Auszahlungsquotient des Cashflow auf 89%. Mit der Barmittelreserve kann Innergex 10 Monate Barausschüttung finanzieren. Innergex hat am 09.06.09 einen Börsenkurs von 10.00 CAD, Barausschüttung von 1.00 CAD, Barrendite 10%.

 

ARTIS REIT(AX.UN)

Von ARTIS REIT war vom Börsenpublikum erwartet worden, dass die Gesellschaft auf den Boden fallen würde wegen des Standortes ihrer Gebäude im Energiestaat Alberta und wegen des Einbruchs der Öleinnahmen. Das ist auch bei den schwächeren REIT geschehen. Das scheint jedoch auf ARTIS nicht zuzutreffen, weil sie einen starken Quartalsbericht vorlegte. Das Wachstum der Mieteinnahmen von 22% im Vorjahr und 10% für das verteilungsfähige Einkommen konnte nicht gehalten werden. Der Mietumsatz stieg dennoch um 12.2% und der Betriebsüberschuss stieg um 6.3% an. Das verteilungsfähige Einkommen stieg um 2.4% an. Die Zinsdeckung des Kapitaldienstes stieg auf 2.29:1 von vorher 2.26:1. Die Mietauslastung stieg auf 96.8% von 96.5% im Vorjahr. Des weiteren konnte die Miethöhe auslaufender Mietverträge um 14.1% erhöht werden und 48% der in 2009 auslaufenden Mietverträge wurden schon verlängert. Der Grund, warum ARTIS sich in dieser Rezession so gut gehalten hat liegt darin, dass die Mietniveaus bestehender Mietverträge wesentlich unter dem Marktniveau liegen. Dies schafft ein enormes Polster für zukünftigen Cashflow. Die Staffelung der auslaufenden Mietverträge ist sehr groß, so dass genügend Zeit verbleibt, bis zum nächsten Energieboom. ARTIS hatte im I Qtl. 2009 13 Mio. CAD Barmittel zur Verfügung. Des weiteren werden weitere 11.4 Mio. aus Objektverkäufen erwartet und es besteht eine unbeanspruchte Kreditlinie von weiteren 27.5 Mio. Jedoch werden 25 Mio. Schulden Ende 2010 fällig von den insgesamt 702 Mio. Hypotheken des REIT. Die Schulden zum Buchwert sind 51.8%, obwohl 70% nach der REIT Charter zulässig sind. Seit März 2009 ist der ARTIS Börsenkurs um +90% angestiegen auf 8.35 CAD am 09.06.09 bei 1.08 Barausschüttung und 12.90% Barrendite. Canaccord Finanzanalyst hat Kursziel von 13.25 CAD und bei einem Substanzwert (Verkehrswert abzügl. Schulden) von 15.40 CAD und einem angewandten Kapitalisierungszinsfuss von 7.5%. Mit der wirtschaftlichen Erholung des westl. Ölgürtels in Kanada dürfte sich auch der Kurs von AX.UN erholen. Der Kurs von ARTIS liegt bei 0.83 des Buchwertes.

 

ATLANTIC POWER Corporation (ATP.UN)
Eines der Hauptrisiken von ATP ist, dass die Einkünfte aus den Stromverkäufen in USD anfallen, die Barausschüttung aber in CAD Währung geleistet werden muss. Der zu erwartende Verfall des USD gegenüber dem CAD hat die Befürchtungen verstärkt, die Barausschüttung von ATP sei gefährdet. Die Geschäftsleitung hat daher im I Quartalsbericht 2009 noch einmal wiederholt, dass die USD Einnahmen aus den Stromverkäufen der US-KW gegenüber dem CAD bis 2015 gehedgt sind und insofern kein Währungsrisiko für die Sicherheit der Barausschüttungen besteht. Im März 2009 erwarb ATP eine 40% Beteiligung an Rollcast Energy, einer Gesellschaft in North Carolina. Rollcast ist ein Entwickler von Biomasse-KW im Südwesten der USA mit 5 x50-MW Projekten in verschiedenen Stadien der Entwicklung. Die Investition in Rollcast gibt ATP die Option, in alle Biomasseprojekte von Rollcast zu investieren. Der Zugang zu Rollcast verschafft die Möglichkeit, in 250 MW Biomasse Projekte zu investieren. Zwei der Projekte haben bereits 20 Jahres Abnahmeverträge für die Stromproduktion mit starken Vertragspartnern sowie mit Durchleitungsrechten für Kostensteigerungen der Betriebsstoffe. Im März konnte ATP den neuen Gebührentarif mit der FERC (Federal Energy Regulatory Commission) Monopolaufsicht für das Path 15 Übertragungskabel mit einem vorgeschlagenen 13.5% Return auf das Eigenkapital mit dem Versorgungsunternehmen abschliessen. Path 15 verbindet das Stromnetz von Südkalifornien mit dem von Nordkalifornien. Die endgültige Genehmigung durch FERC wird in Kürze erwartet. ATP hat im März 2009 481,600 IPS-Anteile zu durchschnittlich 8.42 CAD an der Börse zurückgekauft. Insgesamt wurden bisher 1,040,220 Anteile zurück gekauft. Der Auszahlungsquotient des Cashflow beträgt 74%.

 

RIO CAN REIT(REI.UN)

CANADIAN EDGEs Leitartikler Roger Conrad hat für RIO CAN eine Kaufempfehlung.

Rio Can REIT ist Kanadas größter REIT und einer der ältesten mit einer erfolgreichen Börsenhistorie seit 1994. RIO CAN liefert eine verlässliche und wachsende Barausschüttung in einer sicheren Branche. So wie es bereits in den 90er Jahren geschah schwächelt der kanadische Immobilienmarkt angesichts der wirtschaftlichen Kontraktion und Rezession. Die Geschäftsleitung von RIO CAN schickt sich an, diese Situation zu nutzen, indem sie ihre Finanzstärke dazu verwendet, erstklassige Einkaufszentren zu diskontierten Preisen von Eigentümern in wirtschaftlichen Schwierigkeiten zu übernehmen. Im März vollendete RIO CAN den Erwerb von sechs lebensmittelbasierten Einkaufszentren im Großraum Montreal für einen Kaufpreis von 67.5 Mio. CAD. Der Anteil von RIO CAN an diesem Kaufpreis war 47.5 Mio. CAD aufgrund eines Deal Splits mit einem anderen Privatinvestor. Das ist diese Art von Deal Splitting Transaktionen, für welche die Geschäftsleitung bekannt ist, wodurch die Kaufkraft von RIO CAN gestreckt wird. Die sechs EKZ sind zu 99% belegt und die Lebensmitteleinzelhändler verschaffen eine solide Protektion in dieser Rezession. Kurz nach diesem Kauf demonstrierte RIO CAN erneut ihre Finanzkompetenz, indem sie für 180 Mio. CAD Anleihen am Kapitalmarkt platzierte. Die Anleihe erhielt sofort eine positive Bewertung von Standard & Poors und Dominion Bond Rating Service. S&P betonte die hohe Mietauslastung, die Mieterdiversifikation und die gestaffelten Mietvertragsfälligkeiten. Der Quartalsbetriebsüberschuss war leicht rückläufig aufgrund der Umsiedlung der Firmenzentrale. Der Auszahlungsquotient des Cashflow ist jedoch noch komfortable 88%. Die allgemeine Mietauslastung war 96.9% und die Mietsätze auf auslaufende Mietverträge stiegen um 11.7% an. RIO CAN konnte 85.8% der auslaufenden Mieter in 2008 halten. Dies ist als sehr stabil zu bezeichnen angesichts der Tatsache, dass 17 Mieter in Konkurs gingen.Herr Paul Hobman von Dominion Bond Rating Service sagt, dass kanadische REIT und Immobiliengesellschaften sich in einer besseren Lage befinden als ihre vergleichbaren US-Gesellschaften. Das relative starke und solvente kanadische Bankensystem hat das Vakuum gefüllt, das Pensionskassen und Versicherer hinterlassen haben. Kanadische REIT haben weiterhin Zugang zu konventionellen Hypotheken und einige wenige können auch Schuldverschreibungen begeben. Die zwei REITS, welche in dieser Situation unbesicherte Schuldscheine begeben konnten, sind RIO CAN und Calloway REIT. Die zwei kanadischen REIT mit der höchsten Zinsdeckung sind Canadian REIT und Allied Properties.

 

Grösster Öl- u. Gas Trust Penn West wandelt sich erst Ende 2012 in AktG um

Bill Andrew, der CEO von Penn West Energy Trust (PWT.UN) gab auf der HV bekannt, dass man sich erst Ende 2012 in AktG umwandeln will. Die Besteuerung von Trusts auf Gesellschaftsebene mit KöSt beginnt bereits ab Jan 2011.  Irgendwelche Hoffnung auf eine Änderung der geplanten Truststeuer ab 2011 ist sehr gering. Aufgrund bestehender Tax Pools (stlVerlustvorträge) ist Penn West in der Lage, die Truststeuer aufzufangen und die Ausschüttung in derselben Höhe beizubehalten. Jedoch wird es nach 2012 sehr prohibitiv, wenn man sich bis dahin noch nicht in Kapitalgesellschaft umgewandelt hat. Penn West musste die Barausschüttung Anfang 2009 zweimal bereits kürzen auf zuletzt 15 cent im April. Diese letzte Kürzung war aufgrund des drastischen Einbruches des Gaspreises notwendig geworden. Spot Alberta Gaspreise sind auf 3.00 per 1000 Kubikfuss von 11 USD im Vorjahr gefallen. Der CEO Andrew sagt, dass man keine Schulden aufnehmen wolle, um Barausschüttungen zu finanzieren.

 

Alle Augen sind auf die Zukunft ab 2011 des 3.2 Mrd CAD Bell Alliant Trust gerichtet

Bell Alliant (BA.UN) ist Eigentümer von Telefonfestnetzen für 5.3 Mio. Kanadier in 5 Provinzen. Der neue CEO, Karen Sheriff will ein Kosteneinsparungsprogramm von 60 Mio. verwirklichen. Der BMO Nesbitt Burns Finanzanalyst Peter Rhamey hat mit dem Team von Frau Karen Sherriff zusammengesessen und für 2011 nach der Umwandlung eine mögliche Barausschüttung von 2.20 CAD je Anteil errechnet gegenüber der jetzigen von 2.90 CAD je Anteil. Worüber Frau Sherriff jedoch noch nicht gesprochen hat, ist die zukünftige Beziehung von Bell Alliant zu ihrer Mutter BCE Inc. Es gibt eine Spekulation dahin, dass BCE Bell Alliant wieder unter das korporative Dach von Bell Canada bringen will. Herr Rhamey glaubt, dass BCE daran interessiert ist, die börsennotierte Minderheitsbeteiligung an Bell Alliant zu geeigneter Zeit aufzukaufen. Herr Rhamey erwartet eine solche Offerte in der zweiten Hälfte von 2011. Dies könnte ein Grund sein, warum der Börsenkurs von Bell Alliant sich mit 26.28 CAD schon relativ weit dem 52 Wochen Hoch von 29.87 CAD genähert hat.

 

BIRD Construction Income Fund erhöht Barausschüttung +24% I Quartal 2009

Bird Construction Income Fund (BDT.UN-TSX) hat lediglich einen Auszahlungs-quotienten des Cashflow von 33%, was geringer ist als bei der Dividende einer Aktiengesellschaft. BDT hat mehr Geschäftsvolumen als nötig. Bird ist preiswert und wächst. BDT ist ein seit 85 Jahren bestehender Generalunternehmer mit Geschäftstellen in Toronto, Winnipeg, Calgary, Edmonton, Vancouver, Seattle mit Fokussierung auf gewerbliche, institutionelle und industrielle Baumassnahmen. Ein Teil des zukünftigen Bauvolumens erstreckt sich auf Bauprojekte für die Rohstoffgewinnung aus den Alberta Teersanden. BDT hat keine Schulden und einen Kassenstand je Anteil von 14.50 CAD.BDT hat 19 Geschäftsjahre mit ununterbrochener Gewinnerzielung und Wachstum hinter sich, wobei der Umsatz sich von 88 Mio. im Jahr 1988 auf 500 Mio. im Jahr 2006 erhöhte. Im Jahr 2006 wurde BDT von einer AktG in einen Income Trust umgewandelt. Im Jahr 1996 wurde die Umwandlung von einem privaten Familienunternehmen in eine börsennotierte Gesellschaft mit einer angestellten Geschäftsleitung vollzogen. Im Jahr 2006 übernahm BDT Rideau Construction in Atlantik Kanada. Der Umsatz erhöhte sich um +2.7% von 211,991 auf 217,739 im I Quartal 2009.

 

Das EBITDA erhöhte sich um 26.2%. Der Gewinn je Anteil stieg um 49.4%. Das Umlaufvermögen stieg  auf 93.3 Mio. von 83.5 Mio. im Vorjahr. Der Auftragseingang war 982 Mio. gegenüber 1,104 Mrd. im Vorjahr. Wegen der ausgezeichneten Geschäftslage hat BDT eine 24% Erhöhung der monatlichen Barausschüttung auf 0.150 CAD p.M. (1.80 CAD p.a.) verkündet. Bei einem Börsenkurs von 24.50 CAD entspricht dies einer Barrendite von 7.34%. BDT ist im konservativen Musterportfolio von CANADIAN EDGE. Einige Bauprojekte der letzten Geschäftsjahre sind das ARMCO Bürogebäude in Halifax mit 16,000 Sq Ft Fläche, die Saunders Irving Kirche in Sussex, New Brunswig, das 60 Richmond Street East Distrikt COOP in Toronto mit 11 Stockwerken und 85 Wohnungen, die East Distrikt Polizeistation in Winnipeg, Manitoba, die Boilermakers Trainingseinrichtung in Calgary, Alberta, die Evergreen Kirche in Sammamish, Washingtom, das SUNCOR Firebag 3 Gebäude in Fort McMurray, Alberta mit 175,000 Sq Ft. Fläche, das Thunderbird Wintersportzentrum für die Universität von Columbia, das bei den olympischen Winterspielen Vancouver 2010 als Austragungsort für die Hockeywettbewerbe dienen soll.

 

Cineplex Galaxy Income Fund (CGX.UN) profitiert von Rezession:

Rekordgewinn 2008

Die Kanadier gehen zunehmend ins Filmtheater, um die Rezession zu verdrängen, was dem größten Filmtheaterbesitzer Kanadas, Cineplex Galaxy zu einem Rekordgewinn von 7.1 Mio. CAD im IV Quartal 2008 verhalf, dem höchsten der Firmengeschichte. Hollywood Blockbuster verhalfen Cineplex zu einem 15% Zuwachs an Kinobesuchern. Eine Reihe erfolgreicher Filmproduktionen wie der letzte James Bond Film „Quantum of Solace“ und die Vampirromanze „Twilight“ verhalfen der Filmtheaterkette zu dem phantastischen Gewinn. Gegenüber einem 2.8 Mio. CAD Verlust im Quartal des Vorjahres. Für das IV Quartal betrug der Umsatz 211.4 Mio. gegenüber 182.6 Mio. im Vorjahr. Der Verkauf von Popcorn, Getränken, Snacks stieg um 21.3% auf 61.4 Mio. an. Dieser Umsatzanteil je Besucher wuchs von 3.87 auf 4.03 CAD. Der durchschnittliche Umsatz pro Besucher ist 8.17 CAD. Filmtheater profitieren von einer Wirtschaftskrise, da sie die preiswerteste Form der Unterhaltung darstellen trotz der massiven Zunahme von DVD Spielern, Flachbildschirmen und Digitalfernsehern in den letzten Jahren. Zusatzeinkünfte kamen auch von der Medienvorschau vor Filmbeginn. Die Werbeeinkünfte sanken um 1% auf 19.9 Mio. CAD. Cineplex hat langfristige Werbeverträge mit KocaCola und der Scotiabank. Auf das Jahr 2008 gerechnet nahm der Gewinn um 30.6% zu auf 34.6 Mio. CAD dank solcher Hits wie „The Dark Knight“, Iron Man, Indiana Jones, Kingdom of the Crystal skull. Der Jahresumsatz stieg um 5.5% auf 849.7 Mio. CAD. Cineplex ist der größte Filmtheaterbesitzer Kanadas mit 130 Theatern und 1331 Leinwänden von British Columbia bis Quebec mit einem dominierenden Marktanteil von 64%. Cineplex beschäftigt 8000 Mitarbeiter. Der Analyst Ben Mogil von Thomas Weisel&Partners sagt, dass das 3D Format mehr als 78% zur Ticketpreissteigerung beigetragen hat. Ende 2008 hatte Cineplex 122 3D Filmtheater im Betrieb. Die neueren 3D Filmtheater verwenden Plastikgläser, welche die Besucher am Eingang erhalten und am Ausgang wieder abgeben. Cineplex will 161 neue Digitalprojektoren in 72 seiner Theater installieren. Cineplex besitzt einen konservativen Auszahlungsquotienten des Cashflow von 60% und hat ca. 600 Mio. CAD Abschreibungsreserven in der Bilanz, so dass ab 2011 bei Umwandlung in eine Kapitalgesellschaft nicht sofort köstpfl. Gewinne auslöst. Die Geschäftsleitung sagt, dass bisherige Blockbuster wie Monster vs.Aliens sehr erfolgreich waren  und Ice Age:Dawn of the Dinosaurs“ bis zu einer Mrd. CAD an Einkünften im Sommer bringen werden. Das 3D Format übertrifft das 2D Format im Verhältnis 4:1. Die verlängerte Spieldauer durch das 3D Format in Verbindung mit höheren Ticketpreisen ist das Erfolgsgeheimnis von Cineplex. Dieses 3D Format lässt sich noch auf die Übertragung von NBA Basketball, NFL Football und NHL Hockey Sportveranstaltungen erweitern. Bei einem Börsenkurs von 15.24 CAD und Barausschüttung von 1.26 CAD (monatlich 0.105 CAD) hat Cineplex eine Barrendite von 8.30% bei einem ***** Finanzanalystenrating.Raymond James hat für Cineplex ein Kursziel von 21.00 CAD.

 

Alerian  US-MLP-Index-Anleihe von JP Morgan Chase Variabler Koupon Qtlsw.

Die US-Master Limited Partnerships (börsennotierte Kommanditgesellschaften) sind im Transport, der Speicherung, Verarbeitung, Raffinierung, Marketing, Exploration, Produktion, Abbau von Öl- u. Gasressourcen tätig. Durch Beschränkung auf diesen Tätigkeitsbereich werden sie nicht auf Gesellschaftsebene mit KöSt belaset. Die ca.75 MLPs handeln zu zwei Dritteln an der NYSE. Die Gesellschafter von MLPs sind Kommanditisten, nicht Aktionäre und unterliegen mit ihrem Ergebnisanteil aus der einheitlichen und gesonderten Gewinnfeststellung in den USA der ESt(K-1). Die Barausschüttungen von MLPs sind stl. Entnahmen, weil in derselben Höhe das Kapitalkonto des Kommanditisten herabgesetzt wird. Seit 1996-Jan 2009 haben MLPS eine Gesamtrendite von 12.4% p.a. erzielt aus einer Kombination von Barausschüttung und Kursgewinnen aus der Steigerung der Barausschüttung i.Vgl. von 3.1% für den S&P 500 Index, 6.4% für REITS und 4.6% DJIA.

Im Jahr 2008 hatten MLPS einen Kurseinbruch von –41% gegenüber 51% für den S&P 500 Index und 60% für REITS. Die MLPs haben zusammen einen Börsenwert von ca.140 Mrd. USD. MLPS besitzen und betreiben Infrastruktureinrichtungen wie Pipelines und sind daher Versorgungsmonopole. Aus diesen Gründen unterliegen sie keinem Wettbewerb und dürfen nicht freie Preise kalkulieren, sondern unterliegen mit ihren Gebührentarifen einer Monopolaufsicht FERC und ihnen wird eine garantierte kalkulatorische

Eigenkapitalverzinsung von 9% zugestanden. Die Einkünfte von MLPs sind Transportgebühren, welche sie gegenüber den Verfrachtern (Öl- u. Gaskonzerne) in Rechnung stellen. Diese Gebühreneinnahmen sind idR nicht von den Rohstoffpreisen abhängig. Es handelt sich um Gebühren für die vorgehaltene Pipelinekapazität (take or pay Tarife). Die Gebührentarife sind mit dem Konsumentenpreisindex indexiert. Wegen der relativen Sicherheit der Einnahmen i.Vgl. zu normalen AktG könnnen MLPs sich relativ hoch fremdfinanzieren bis zu einer Beleihungshöhe von ca.50% des Verkehrswertes. Pipelines haben eine längere wirtschaftliche Nutzungsdauer als Gebäude,weil sie unterirdisch verlegt sind und einer präventiven Instandhaltung aufgrund von Umweltschutzbestimmungen unterliegen. Obwohl die MLPS eine der sichersten und rentabelsten Anlagekategorien sind, ist ihr Erwerb mit erheblichem administrativem Aufwand verbunden. Der Kommanditist (unitholder) muss anhand der K-1 Mitteilung(einheitliche und gesonderte Gewinnfeststellung) eine US-ESt-Erklärung NR1040 einreichen. Der weitere Nachteil für Steuerausländer ist, dass von den qtlsw. Barausschüttungen zunächst 35% Quellensteuer als Vorauszahlung auf US-ESt einbehalten werden. Über die ESt-Erklärung in den USA kann er sich diesen Einbehalt wiederholen. Wer diesen Verwaltungsaufwand vermeiden möchte, kann die Alerian MLP Index Anleihe kaufen, welche den gesamten MLP-Index kapitalmarktgewichtet abbildet. Auf den Zinskoupon werden keine US-Quellensteuern einbehalten. Die Top Ten MLPs in diesem Index sind Kinder Morgan Energy Partners, Enterprise Products Partners, Plains American Pipeline, Energy Transfer Partners, Kinder Morgan Management LLC, Oneok Partners, Energy Transfer Equity, Teppco Partners, Martin Midstream Partners, Enbridge Energy Partners. Der quartärliche Koupon aus dieser Indexanleihe ist die gewichtete Summe der Barausschüttungen dieses Index abzügl. einer jährlichen Tracking Fee von 0.85% p.a. für den Emittenten JP Morgan Chase. Der Auszahlungsanspruch der Anleihegläubiger ist eine Garantie des Emittenten und nicht der abgebildeten MLPs. JP Morgan Chase hat ein Bonitätsrating von A2/A-(Moodys/S&P). Der erste Quartalskoupon auf diese Indexanleihe war 0.4507 USD, was einem Jahreskoupon von 1.8028 USD entspricht. Bei einem Börsenkurs von 23.00 USD entspricht dies einer Verzinsung von 7.83%. Es ist davon auszugehen, dass dieser Zinskoupon mit der Anhebung der Barausschüttung der zugrundeliegenden MLPs um ca.3% p.a. ansteigt, also zumindest in Höhe der Inflationsrate. Es handelt sich daher um eine inflationsindexierte Anleihe. Die Laufzeit der Anleihe ist bis 24.05.2024, kann jedoch jederzeit über die NYSE vorher liquidiert werden.

 

Premium Brands Income Fund wird AG mit gleicher Quartalsdividende u.12% Yield

Premium Brands Income Fund(PBI.UN), ein Produzent, Vermarkter und Distributor von Marken-Nahrungsmitteln gibt eine Vereinbarung mit Thallion Pharmaceuticals bekannt, wonach PBI den Aktienmantel von Thallion mit einem stl. Verlustvortrag von 260 Mio. CAD übernimmt. PBI Gesellschafter erhalten 1 Thallion Aktie für jeden PBI Trustanteil und Thallion wird den Gesellschaftsnamen in Premium Brands Holding Corp umbenennen. Seit Juli 2005 hat PBI den Jahresumsatz von 200 auf 450 Mio. CAD, das EBITDA von 19.4 auf 40.6 Mio. und den verteilbaren Cashflow von 1.176 auf 1.692 CAD je Anteil erhöht. Der Auszahlungsquotient des Cashflow ermäßigte sich von 100% in 2005 auf 69.5% in 2008. Das Schulden/EBITDA -Verhältnis war Ende 2008 2.8:1 bei einem zulässigen Verhältnis von 3.5:1 nach Bankauflagen. Die vormalige monatliche Barausschüttung von 9.8 cents wird zur 29.4 Cent Quartalsdividende. Durch diese Umwandlung werden die Wachstums-beschränkungen des SIFT (Specified Investment Flow Through Rules) Gesetzes aufgehoben. PBI hat Fertigungsstätten- u. Distributionszentren in British Columbia, Alberta, Saskatchevan, Manitoba und Washington State. PBI besitzt eigene Nahrungsmitteldistributions- u. Großhandelsnetzwerke, über welche sowohl eigene Produkte als auch die anderer Hersteller an ca. 25000 eigene Kunden verteilt werden. Die Markenartikel von PBI sind Grimms, Harvest, McSweeneys, Bread Garden, Hygaard, Hemplers, Quality Fast Foods, Glorias Best of Fresh, Harlans, Centennial Foodservice und B&C Foods. PBI betreibt 125 LKW im Westen Kanadas, welche ca.12,000 Einzelhändler beliefern. Des weiteren beliefert PBI mit 55 LKWs aus 9 Fabrikationsstätten ca. 5000 Hotel-u. Restaurantketten. Sandy McIntyre von Sentry Select Capital sagt über PBI am 15.04.09: dies eine gute defensive Anlage in dieser Rezession; ein starkes Geschäftsmodell, das sich in Jahrzehnten bewährt hat. Der Vermögensverwalter Ben Cheng sagt: PBI wird insbesondere jetzt gut dastehen, weil die Getreidepreise und die anderer Proteine um 50% gefallen sind. Jean Francois Tardif gefällt insbesondere die Konzentration auf den wirtschaftlich dynamischeren Westen Kanadas. PBI hat ein durchschnittliches Investmentrating von 1.5 (Skala 1-5), was einer starken Kaufempfehlung entspricht.

 

Killam Properties: MFH u Fertighausparks in Atlantik Kanada  stabil in Rezession

KMP ist einer der führenden MFH-Besitzer (Apartments) und Besitzer von Fertighausparks in Atlantik Kanada. KMP besitzt 8924 Wohnungen in Nova Scotia, New Brunswik,  Newfoundland, Prince Edward Island und 8796 Fertighausstellplätze. Bei den Fertighausparks handelt es sich um erschlossene Pachtgrundstücke mit Wasser-/Abwasser-Gas-Telefonanschluss sowie Freizeiteinrichtungen, welche der Betreiber stellt. Die Fertighausbesitzer stellen ihre Häuser auf ein Pachtgrundstück (wird auf Tieflader transportiert und zusammengesetzt) und zahlen dafür eine Monatspacht. Die Fertighausparks sind die kostengünstigste EFH-Wohnform. KMP konnte den Betriebsüberschuss im I Quartal 2009 um +27.3% steigern auf 0.14 je Aktie von 0.11 vorher. Der Mieteneingang erhöhte sich um +5.8%, der Nettobetriebsüberschuss stieg um +10.5%. KMP refinanzierte drei Hypotheken im Betrag von 19.8 Mio. CAD. Das Anlagevermögen beträgt 739 Mio. CAD, die Schulden betragen 572.48 Mio. und das Eigenkapital 167057 Mio. CAD. Das MFH Portfolio hatte eine Durchschnittsmiete von 741.-CAD und das Fertighausgrundstücksportfolio hatte eine Durchschnittspacht von 217.-CAD. KMP erweitert z.Zt. sein Fertighausstellplatz-portfolio um 60 – 80 Stellplätze in drei Fertighausanlagen. Dabei ist KMP gleichzeitig auch als Händler für neue Fertighäuser tätig. Im I Quartal 09 tätigte KMP vier Hausverkäufe und eine Hausplazierung. Des weiteren hat KMP Verträge für weitere 9 Hausverkäufe im II quartal. KMP hofft 40 - 60 Häuser in 2009 zu verkaufen, wovon 70% Neuverkäufe sind. Am Beginn des Quartals hatte KMP Hypotheken im Betrag von 71.4 Mio. zur Refinanzierung anstehen, wovon 54.8 Mio. Wohnungshypotheken und 16.6 Mio. Fertighaushypotheken waren. KMP refinanzierte für 19.8 Mio. Wohnungshypotheken zu einem durchschnittlichen Zinssatz von 4.01% gegenüber 4.88% vorher. Zum 31.03.2009 waren 47% der Wohnungshypotheken bei der Canada Housing & mortgage Corp versichert. Der Schuldenstand zum Buchwert beträgt stabile 67%

Die Zinsdeckung erhöhte sich geringfügig auf 1.76 von 1.73. KMP glaubt, dass die relative Stabilität der Mieteinnahmen auf die wirtschaftliche Stabilität von Atlantik Kanada zurückzuführen ist. Atlantik Kanada ist überwiegend eine Dienstleistungswirtschaft mit einem Fokus auf öffentlicher Verwaltung, Erziehung, Gesundheitswesen und Militär mit relativ wenig Abhängigkeit von Industrieproduzenten. Die Arbeitsmärkte in St.Johns, Halifax und Saint John meldeten Beschäftigungszunahmen von 5.1% und 2.5%. Die EFH-Preise blieben während des I Quartals 2009 stabil. KMP ist eine AG und kein REIT. KMP hat am 09.06.09 einen Börsenkurs von 6.20 CAD und zahlt eine Jahresdividende von 0.56 CAD (qtlsw.) und hat ein durchschnittliches Investmentanalystenrating von 1.5.

Charles Dillingham sagt: KMP ist dominanter Apartment Landlord in Atlantik Kanada. Auszahlungsquotient ist haltbar.

 

Symbol               Gesellschaft                     Branche                   Umwandlg               Div-Rendite            Zahlung

IET.UN	Innergex Power	Stromproduzt	2011	10%	Mtl.
AX.UN	ARTIS RE Trust	Bürohäuser	REIT	12%	Mtl.
ATP.UN	Atlantic Power	Stromproduzt	AktG	10%	Mtl.
PWT.UN	PennWest Energy	Gr.ÖlGasprod	2012	11%	Mtl.
BA.UN	Bell Alliant	TelefFestnetz	2011	10%	Mtl.
BDT.UN	Bird Construction	Bauunterneh	2011	8%	Mtl.
REI.UN	RIO CAN REIT	EKZ	REIT	9%	Mtl.
CGX.UN	Cineplex Galaxy	Filmtheater	2011	8%	Mtl.
AMJ	Alerian MLP Index	Indexanleihe	USA NYSE	8%	Qtlsw.
PBI.UN	Premium BrandsInc	Nahrgsmherst	jetzt	12%	Mtl.
TSXKMP	Killam Properties	MFH/EFH	AktG	9%	Qtlsw.

 

Juno 2009

 

Bearbeiter: Dr. Harald Rölle